2019債券年會觀點集錦:八大主題聚焦債市熱點

7月18日至19日,中央國債登記結算有限責任公司(簡稱“中央結算公司”)在上海隆重舉辦2019債券年會。本屆年會以“激發潛能,釋放活力”為主題,探討在經濟高質量發展階段,如何激發市場活力,推動債券市場更好發展。來自政府部門、市場機構及學界的近400位代表參會。

中央結算公司總經理陳剛明在開幕致辭中指出,債券市場是最大的直接融資市場,是金融推動供給側結構性改革的主場之一。2018年末,中國債券市場存量規模升至全球第二,規模擴大的同時,體制機制還需不斷完善,需要破除結構性難題,實現高質量發展。一要推動債市服務功能提升,適配經濟高質量發展。特別是支持高收益債券發展,促進綠色債券發展,擴大混合融資工具和資產證券化發展。二要推動債市基礎改革,守住風險控制底線。統籌金融基礎設施格局,創新發展風險管理工具,強化風險管理制度建設,強化投資者?;?。三要推動債市穩健開放,打造開放升級版。引入更多境外主體參與境內市場,適當放寬對交易工具的限制,加強基礎設施的國際合作。

2019債券年會為期兩天,議程涵蓋當前國際國內經濟金融領域主要熱點,同時深度聚焦債券市場,包括“債券市場發展建設”“國內外宏觀經濟形勢分析與展望”“債市開放進行時”“債市研判六人談”“中國金融發展與債市前瞻”“債券市場創新力”“債券市場挑戰應對與機遇”“債券市場風險防范與化解”等八大主題,全方位把脈市場變化與創新,展望市場發展方向。本屆年會邀請30余位市場權威專家,通過主題演講、圓桌討論等多種形式參與研討,共話債券市場未來。年會還舉行了《債券》雜志年度“十佳文章”頒獎,鼓勵和推動債市研究建設。

 

主題一:債券市場發展建設

中國人民銀行上海總部金融市場管理部副主任榮藝華在年會上發表主題演講時指出,近年來,人民銀行等監管部門在制度、機制、配套政策等方面,從發行和投資兩個維度,全方位推進中國債券市場的對外開放,包括引入境外投資主體,對境外機構投資者投資境內債券市場提供政策支持,并在技術與操作層面加大基礎設施對外開放的力度、優化境外央行類機構入市流程、推進信用評級業對外開放、推出跨市場的債券指數公募基金等。這些舉措得到市場認可,中國債券市場納入國際債券指數的進程也在不斷加快。下一步,將持續提高市場流動性,允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照,優化熊貓債發行流程管理,細化信用評級開放的有關規則,為境外機構提供更加友好、便利的發行和投資環境,推動中國債券市場更加開放和國際化。

財政部國庫司副巡視員張蘭宣在年會上發表主題演講時指出,政府債券是財政政策和貨幣政策的結合點,是金融市場的核心基礎,加強政府債券管理,對于促進高質量發展、防范化解財政金融風險具有重要作用。面對新形勢、新挑戰,具體從五個方面做好政府債券管理工作:一是保持政府債券發行規模合理適度,促進積極財政政策加力提效;二是深化國債管理市場化改革,增強國債利率基準作用;三是完善地方政府舉債融資機制,更好地發揮對穩增長、防風險的支撐作用;四是不斷提高政府債券市場對外開放程度,豐富政府債券投資者結構;五是推進政府債券市場基礎設施統籌監管和互聯互通,提高政府債券市場運行效率。

國家發展改革委財政金融和信用建設司副巡視員田原在年會上發表主題演講時,介紹了當前公司信用類債券市場發展和企業債券相關重點工作。一是始終堅持增強金融服務實體經濟能力的初心。在企業債券規模穩中有增,結構持續優化的同時,積極出臺政策支持優質企業直接融資,并不斷推動企業債品種創新工作。二是發揮系統合力,精準發力,持續加大對經濟發展關鍵領域、國家規劃重點區域、社會民生薄弱環節的融資支持力度。三是堅持把防范風險放在企業債券工作的重中之重。堅持企業債券募集資金必須和建設項目掛鉤,加強企業債券領域風險排查和防范處置工作,并切實防范企業債券領域地方政府隱性債務風險。此外,還持續加強債券市場信用體系建設,推動凈化債券市場整體發展環境,強化市場機構風險主體責任意識。

證監會債券監管部副主任盧大彪在年會上發表主題演講時指出,目前我國債券市場發展總體健康、有序,但面臨的外部環境更加復雜,市場內部因素也在發生深刻變化,尤其對五個方面的變化要引起高度重視:一是全球貨幣環境和金融條件的變化;二是我國經濟結構與人口結構的變化;三是資產和債務存量的盤活與調整變得日益重要;四是剛性兌付的有序打破與風險定價的重構;五是國際投資者比例將會繼續提升。為迎接上述變化,債券市場亟待做好五方面的應對工作:一要增強市場的包容性,提升債券市場服務實體經濟的能力;二要推動信用生態不斷優化;三要不斷加強法治化建設;四要提升對外開放水平;五要防范和化解風險。

 

主題二:國內外宏觀經濟形勢分析與展望

交通銀行首席經濟學家連平做了題為“負外部性影響顯現, 經濟運行緩中趨穩”的主題演講,展望了2019年下半年中國宏觀經濟金融形勢。他認為,全球經濟正面臨三個方面的風險,分別是貿易摩擦導致全球經濟下行的風險,新興經濟體面臨新一輪衰退的風險,以及全球宏觀政策重回寬松環境之后蘊育著新的債務泡沫的風險。在這種環境下,下半年進出口的增速可能會進一步放緩,固定資產投資增速總體小幅波動,消費增長相對比較平穩,對經濟增長的貢獻度將會上升。總體來看,內外需求偏弱下,下半年我國經濟增長仍存在一定壓力,但依托內生韌勁和逆周期政策調節,全年實現6.3%左右的GDP增速是有可能的。

武漢大學博導、外匯局國際收支司原司長管濤就“國際經濟形勢與外匯政策分析”做主題演講,他表示,降息預期是今年以來美股包括全球股市走高的重要助力。據不完全統計,今年上半年全球已有14家央行實施了降息,全球進入了一個降息的周期。關于人民幣匯率走勢,他認為,我國外匯市場已經和成熟市場越來越接近,市場不一定是供求決定的,還有很多非供求的市場因素也會影響人民幣匯率走勢。內外部不確定、不穩定因素依然較多,對人民幣匯率的影響也不確定。政策選擇上在于目標的取舍,預案比預測重要,長期比短期重要,風險比收益重要。

 

主題三:債市開放進行時

在以“債市開放進行時”為主題的圓桌討論中,中央結算公司上海總部研發部總經理閆彥明主持論壇,國家開發銀行資金局債券中心副主任莊顏、中國銀行上海交易中心總經理龔奕民、路博邁中國首席執行官劉頌、國際資本市場協會亞太區總監張順榮等國內外市場機構專家圍繞“人民幣納入全球債券指數”“金融業雙向開放戰略與推動境外投資者入市便利化”“金融基礎設施跨境互聯”等問題開展深入討論,聚焦上海國際金融中心建設與債券市場對外開放。各位專家普遍認為,中國債券市場開放的速度和步伐越來越快,隨著開放度的提升,還需加強金融基礎設施互聯互通,進一步了解國際規則,完善配套制度,提高市場公信力和透明度建設,加強風險防控。

 

主題四:債市研判六人談

《債券》雜志延續十年的品牌活動“債市研判六人談”也在年會中進行,長江養老保險總經理助理初冬主持論壇,交通銀行金融市場中心副總裁黃軼、濰坊銀行投資總監章延文、海通證券固定收益部總經理厲棟、南方基金副總經理李海鵬、敦和資管首席經濟學家徐小慶等債券市場一線投研專家深入討論第三季度宏觀經濟、貨幣政策和流動性以及債券市場投資策略。各位專家一致認為,在全球寬松貨幣政策及國內經濟增速面臨一定調整壓力的背景下,下半年流動性整體將保持寬松,但會出現結構性分化。在投資過程中,要針對投資資金的性質和收益要求選擇適合的投資策略。

 

主題五:中國金融發展與債市前瞻

工銀理財有限責任公司總裁唐凌云就“理財子公司新征程”做主題演講時表示,銀行理財在發展壯大的過程中,在服務實體經濟、滿足居民財富管理需求、推進利率市場化與銀行轉型發展等方面發揮了積極作用。伴隨資管市場的不斷發展,一些制度性問題也亟待改善,如流動性支持的制度機制缺失,理財產品信息披露仍待完善,投資者和消費者權益?;ば枰徊郊憂康?。建議從法人和產品兩個維度入手,建立相應的頂層設計,促進理財市場健康平穩發展。

興業銀行首席經濟學家魯政委就“金融市場如何助力中小企業融資”做主題演講時表示,我國主要通過銀行信貸支持中小企業融資,直接融資嚴重不足。由于銀行信貸的商業模式與一些初創企業的商業模式不匹配,要解決中小企業融資難、融資貴,可以通過政策引導,用好股權眾籌,風險投資等股權融資方式;利用次級債務、利潤分配參與權融資、股權獲得權等股債結合的融資方式;充分發揮票據的積極作用。

國泰君安交易投資業務委員會總裁羅東原做了題為“以改革促進債券市場優化升級”的主題演講。他表示,我國債券市場發展迅速,成績顯著,但在發展過程中也暴露出一些市場機制問題,如信用生態系統、交易機制等方面存在改進空間。建議未來進一步深化金融供給側改革,優化信用債市場生態系統,完善市場交易機制,繼續推動債券市場實現互通互聯,注重債券市場發展的質量提升,加快結構性改革步伐,促進市場健康穩定發展。

 

主題六:債券市場創新力

平安資產管理公司常務副總經理羅水權發表題為“債券投資中臺能力建設探索”的主題演講。他指出,提升投資能力、促進管理效率、增強風險管控,是當前資管公司面臨的共同命題。借助“人機合一”的方式構建投資中臺能力,將是未來資管公司能力建設的重要方向??煽悸腔凇敖鶉?科技”“金融+生態”的戰略,建設集專家經驗、數據能力和科技融合為一體的債券投資中臺。

騰訊企點QTrade總裁劉芳菲就“金融科技在債券市場中的創新應用”發表主題演講。她對國內外債券市場的金融科技應用現狀進行了剖析,認為我國債券市場基礎設施建設已經相對完善,但電子化交易程度有待進一步提升。在監管的要求和業務需求的驅動之下,QTrade將著力服務市場的社交精細化,信息的準確呈現和有效交互,推動交易流程的電子化和效率提升。

中國金融期貨交易所債券市場部總監李慕春就“國債市場新拓展”發表主題演講,回顧了國債期貨的發展情況,解讀了市場的最新變化,也對市場發展未來進行了展望。他表示,我國國債期貨上市以來,市場規模穩步增長,功能逐步發揮,但與歐美成熟市場相比仍有較大差距,下一步,要不斷豐富國債期貨產品體系,完善國債期貨市場投資者結構,推動國債期貨市場制度創新。

華泰證券資產管理公司副總經理甘華就“高收益債券市場建設”發表主題演講,表示債券市場在打破剛兌的同時,也存在諸多被錯誤定價的債務主體,催生高收益債的投資機會。關于如何做好高收益債投資,他認為,要堅持投資邏輯,專注于信用主體的長期、持續跟蹤,敢于嘗試,投資時有所取舍,做自己深入研究的行業和公司,注意負債的適當性匹配,分散投資,知行合一。

 

主題七:債券市場挑戰應對與機遇

民生銀行資產負債管理部總經理助理程紅霞在題為“銀行永續債探索”的主題演講中表示,銀行的永續債產品實際上是銀行一級資本的補充工具,它能拓寬一級資本補充渠道,顯著提升資本實力,改善資本結構,進一步增強資本抵御風險的能力?;謨佬牟誹卣骱頭⑿惺導?,她認為,永續債在未來發展中應推進投資主體多元化,優化債券條款設計,拓寬二級市場深度和廣度,研究借鑒國際先進估值實踐,優化債券估值模型與方法。

中金公司固定收益部董事總經理陳健恒在“地方政府專項債券再發力”的主題演講中表示,過去的政府隱性債務舉債、政府借款等舉債模式現在轉變為信息更為透明的地方債舉債模式,新增地方債當中,專項債占比逐步提升,專項債發行量大幅上升。未來財政發力可能增加國債或者地方債的發行,在地方債發行比例上,或需向經濟落后省份傾斜。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖在“從流動性分層到信用分層”的主題演講中表示,在金融供給側改革背景下,應該慢慢擠出經營不太合規的機構,化解破除剛性兌付的風險傳導效應。另一方面,要重構金融系統對實體的支持機制,如更多地完善高收益債市場,讓各類金融機構的風險偏好得到不同的展現。

 

主題八:債券市場風險防范與化解

浙商銀行行長助理兼金融市場部總經理駱峰做了題為“民營企業債券融資支持工具發展及展望”的主題演講,介紹了民營企業債券融資支持工具的推出背景及市場發展情況。他表示,通過“債券+信用風險緩釋憑證”方式發債的民企,融資情況明顯得到改善,再融資成本下降,且后續多次通過發債來進行融資。他建議,民營企業債券融資支持工具的未來發展應放寬對創設機構的準入門檻,使創設機構和投資人隊伍進一步擴容。

東方金誠國際信用評估有限公司評級總監剛猛發表了題為“債市風險管理與信用評級發展”的主題演講,他表示,2018年下半年以來,信用債違約再次增多,信用評級也受到一些市場質疑。他指出,經過十余年的發展,國內信用評級在人才、技術、數據等方面取得了顯著的進步,但也存在評級質量有待進一步提高,級別調整不夠合理等問題。他認為,評級機構應加強內功建設,加強投資人服務,發揮評級機構的預警及穩定器功能,以提升市場公信力和影響力。

中債金融估值中心副總經理牛玉銳從中債價格指標角度,就 “債券市場運行趨勢”做主題演講?;詼災姓找媛是哂牒旯劬帽淞抗叵檔木楣鄄?,他表示,從市場風險的角度看,預計2019年下半年,國債收益率曲線小幅上移,期限利差保持穩定。而從信用風險來看,雖然當前債券違約呈現常態化,但中債市場隱含評級遷移趨勢顯示,2018年債市信用風險集中暴露,今年以來有所緩和。預計2019年下半年,信用風險整體可控,但制造業的信用風險值得警惕。

中債擔保品業務中心副主任張婷發表了題為“擔保品管理閉環與市場化風險管理機制”的主題演講。她表示,擔保品管理能夠顯著優化商業銀行的資本結構,豐富中小金融機構融資渠道,從微觀層面上改善市場的流動性供給基礎,更好地支持實體經濟發展。隨著我國債券市場對外開放的不斷深入,跨境運用擔保品的需求也日趨強烈,未來要發揮擔保品的“粘合效應”和“樞紐作用”,有力推動基礎設施互聯互通。

本屆年會的主辦方中央結算公司,作為國家金融基礎設施,已成為債券市場運行的核心平臺、宏觀政策實施的支持平臺、金融市場定價基準的形成平臺、債券市場對外開放的重要門戶。公司致力于建設國際一流的托管結算機構,為境內外市場參與者提供安全、高效、專業的金融基礎設施服務。

 

    發布時間:2019年07月25日 13:55
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